Grab首次全年盈利后，2026年还能持续赚钱吗

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Grab的护城河在出行领域体现得最为清晰。在新加坡和马来西亚等成熟市场，其份额长期稳定在70%以上，马来西亚部分细分甚至接近或超过90%。外卖业务整体区域份额约55%，新加坡达69%、马来西亚67%。这些高渗透率形成了双边强依赖：用户习惯了高效匹配，司机/骑手则依赖平台流量。这种密度不是一蹴而就，而是多年本地深耕的结果。

短期看，竞争压力依然存在，如菲律宾inDrive通过低佣金模式快速扩张，部分监管动态也可能影响成本结构。但Grab借助AI优化匹配和精细化激励，已在守住份额的同时改善单位经济。展望更长期，东南亚数字化红利下，其金融服务和广告变现潜力将进一步放大竞争力。这也让投资者需要把目光从单一营收转向GMV增长、用户跨服务渗透等更核心指标。

Grab作为东南亚超级App，在2025年实现首次全年净利润约2亿美元，营收达到33.7亿美元同比增长20%，On-Demand GMV增长21%至221亿美元，月度交易用户突破5000万。尽管这些运营指标稳健向上，股价却在3.9美元附近波动，trailing PE接近65倍。这种表面高估值与实际业务改善之间的错位，让不少投资者陷入两难：是市场过度谨慎，还是增长故事尚未被充分定价？

深入拆解各家机构的逻辑，可以看到共同指向Grab的核心竞争力。Bank of America重点强调强基本面与利润率改善，他们指出Deliveries和Mobility业务实现稳健增长，同时效率提升推动整体盈利能力增强。公司2025年已录得首个全年净利润，2026年调整后EBITDA指引维持在7亿至7.2亿美元，这为机构信心提供了扎实基础。

多数市场反应聚焦Grab从长期亏损转向盈利的正面信号。月度交易用户超过5000万，金融服务贷款组合翻倍增长至约13亿美元，这些数据被反复提及。Adjusted EBITDA的强劲扩张似乎印证了超级App模式在东南亚的成熟。但Q4营收略低于预期，以及2026年指引的保守调性，暴露了增长放缓的潜在压力。单纯看短期利润数字，容易忽略成本优化与扩张节奏之间的微妙权衡。

长远而言，若自动驾驶技术与监管环境同步成熟，Robotaxi模式的毛利率潜力将显著重塑Grab的估值框架。目前试点数据虽积极，但从测试到规模化商用仍有变量。行业内对执行细节的判断存在分歧，值得持续跟踪这些指标在后续财报中的体现。

市场报道大多围绕Grab 2026年营收指引在40.4亿至41亿美元区间展开，同比增速约20-22%，低于部分分析师此前预期。股价随之回落约25%左右，投资者担忧竞争加剧与东南亚宏观不确定性。不少分析指出消费者支出趋于选择性，出行和外卖业务短期面临压力。然而，这些表面信息容易忽略Grab在盈利质量上的实质进展，单纯盯住营收数字，容易错过转型中的积极变化。

这件事比表面盈利数据复杂得多。核心不在于短期利润数字，而是Grab能否真正从补贴驱动的出行外卖平台，转型为东南亚的“数字OS”——一个连接用户、司机、商户和金融服务的生态闭环。主流媒体和分析师报告主要聚焦盈利拐点与2026年20%-22%营收指引，却容易忽略超级App的长期生态锁定价值，以及不同国家市场之间的结构性差异。

当然，长期路径也需承受阶段性回调。宏观经济、地缘因素以及区域竞争加剧都可能引发股价震荡，考验持有者的耐心。但如果你有3年以上投资horizon，并相信东南亚数字经济渗透率持续提升，这些回调反而可能成为低位加仓窗口。部分分析指出当前前瞻EV/EBITDA倍数相对克制，DCF视角下存在低估信号。

这一点目前行业内仍有不同声音。Grab的盈利拐点已至，但2026年能否真正站稳，还需持续观察宏观环境与竞争动态。现在下结论为时尚早，关键变量的演变将决定这一拐点是暂时现象还是长期趋势。

值得持续跟踪，现在下结论可能还太早。